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在最新发布的研究报告中，美国银行的美国利率策略主管Mark Cabana率领的研究团队给出了一个令市场颇为不安的猜想：鉴于美国经济的走向，对美股定价极为重要的十年期美债收益率可能要进一步涨至4.75%。

众所周知，近段日子美债收益率的持续拉升，也对美股市场形成了较强的压力。目前十年期美债收益率在4.25%左右波动，已经在本轮暴力加息周期的高点附近。在主流市场普遍对美联储“最多还要加息一次”的预期下，认为十年期美债收益率还有50个基点的上行空间是一个颇为大胆的预期。

（十年期美债收益率周线图，来源：TradingView）

事实上，美银的利率团队一直建议客户减持美国短期国债，并看多长期国债。但现在他们认为，鉴于经济和金融数据显示美联储的政策尚未足够限制性，十年期美债收益率存在进入更高交易区间的风险。债券的收益率与票面价值成反比，在美债收益率上升的过程中，持有美债的投资者将受到持仓浮亏的影响，但这并不影响他们在债券到期后实现购买时点对应的收益。

除了美联储货币政策外，Cabana团队也指出，支撑长期美债收益率走高的因素还包括“令人生畏”的美债发行量和需求之间的反差，以及市场中现有的投资者持仓。

不过美银团队目前依然认为，到年底时十年期美债收益率将回落到4%附近，但眼下的情况使得这一预期存在风险。同时，他们也指出尽管长期美债收益率存在冲到4.75%的可能性，但进一步走高的空间也不大了。

策略师们在报告中表示，劳动力市场和通胀放缓的迹象，意味着十年期美债收益率在当前的周期内已经接近上涨区间的上限。按照美联储即将结束本轮加息周期，以及市场定价继续显示美联储在2024-2025年将会开始降息，十年期美债收益率如果远超4.75%，将会是一件令人感到惊奇的事情。

一种可能的风险情境需要美国通胀重新开始加速，就像上世纪70年代那样，但美银策略师们认为“未来6个月内不太可能出现这种情况”。

在美联储公开市场委员会今年6月公布的经济预期中，美联储委员们普遍预期2024年将进入降息周期，政策利率将在2025年跌至3.5%附近，意味着接近降息200个基点。美联储的下一次议息会议将在9月19日至20日期间举行，届时也将公布新的“点阵图”。